信达证券：给予金种子酒买入评级

信达证券股份仅限公司马铮,满静雅近期对金种子酒举行研讨并公布了研讨报告《公司深度报告：华润行稳致远，金种子将来可期》，本报告对金种子酒给出买入评级，如今股价为25.26元。

金种子酒(600199)

本期内容提要:

红利猜测及投资发起:维持“买入”评级，维持猜测公司2023-2025年EPS为0.16/0.52/1.03元、增速155/233/99%。

华润具有资金/办理/产业上风，安身久远发力白酒业务。1）白酒行业武艺厘革及创新节奏较为缓慢，依托品牌代价的提升渐渐沉淀，因此妥当的构造架构尤为紧张。华润/中粮/复星作为大资金的代表均布局白酒行业，比力过往变革，我们以为具有才能的资金主体能安身久远，不外度依托于白酒从而完成妥当提高。2）华润85年的提高历程、啤酒行业从零到行业第一的履历证实其自我厘革和打破的才能，力图“打造一个举国性高端品牌，做大一个举国高线光瓶酒品牌，做成N个高代价的地区品牌”，2025年目标过百亿。

公司具有地产名酒基因，获益徽酒次高端晋级、高线光瓶酒错位竞争。1）金种子酒在三十余年提高历程中沉淀的优质天禀（地产名酒基因、基酒资源富裕、特别香型）可以支持其再度创造光辉。2）安徽省经济提高速率高于举国均匀水平，白酒市场范围约330亿位居举国前线。现在安徽主流价格带约220-300元，我们以为随着经济提高和生齿布局厘革，次高端可能完成扩容。徽酒品牌力相对不强，愈加依托渠道，现在古井贡酒身先士卒，与迎驾贡酒、口子窖拉开差距，金种子因汗青成绩贻误提高机会十多年，现在正展现增速追逐态势。3）光瓶酒市场增速CAGR+14%高于行业，CR3约25%有提升空间。省内多为举国名酒和非上市地产酒，构成错位竞争。

“头号种子”具举国性大单品潜质，馥合香可能成为中长时利润紧张泉源。

1）头号种子：现在60元以上光瓶酒暂无标杆性产物，与举国化名酒、徽酒均构成错位竞争；光瓶酒具快消品属性，其渠道与啤酒终端重合率约90%，华润举国1万多家经销商、200多万家餐饮终端助力；兼具品牌/渠道上风。

2）馥合香系列发力中高端/次高端市场，竞争较为剧烈，需依托渠道深度分销勉励团队构成推力，同时加大品牌投入提升溢价才能。仅阜阳/合肥占据安徽30%市场范围，阜阳基地市场具有市场资源/品牌上风，公司可以经过打造标杆市场快速复制，可能渐渐扩展安徽省内，进而走向举国。

股价催化剂：内里变革增速、渠道推行提速

风险要素：产物培养缓慢、啤白交融不及预期、业绩规复不及预期

证券之星数据中央依据近三年公布的研报数据盘算，华西证券寇星研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达85.37%，其猜测2023年度归属净利润为红利8700万，依据现价换算的猜测PE为190.93。

最新红利猜测明细如下：

该股迩来90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；已往90天内机构目标均价为31.57。

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